Wcr fin что это

8

Отчет о движении денежных средств (Statement of Cash Flow)

Денежные потоки классифицируют по следующим признакам.

По направленности движения выделяют денежные потоки:

Положительные, означающие поступление или приток (Сash inflows – CIF) денежных средств на предприятие.

Отрицательные, означающие выплату или отток (Сash outflows – COF) денежных средств.

В зависимости от способа исчисления выделяют денежный поток:

Валовый (совокупность всех выплат или поступлений).

Чистый (NСF), величину которого за период времени определяют по формуле:

По видам хозяйственной деятельности (рис. 2.2) различают денежные потоки:

По операционной (основной) деятельности (Cash flow from operations – CFFO) — это денежная выручка от продажи продукции, за вычетом сумм, израсходованных на реализацию продукции, и пр.

По инвестиционной деятельности (Cash flow from investments – CFFI)- это денежная выручка от продажи основных средств, полученные проценты и дивиденды от долгосрочных финансовых активов, суммы от их погашения (продажи) за вычетом вложений в долгосрочные активы других фирм и пр.

По финансовой деятельности (Cash flow from financing – CFFF) — это средства, полученные от привлечения долгосрочных и краткосрочных займов, продажи акций, долей, паев за вычетом средств на выплату собственникам, погашение долгов и пр.

Рис. 2.2. Денежные потоки предприятия 6

Совокупный денежный поток также корректируется на доход от изменений валютного курса. Сумма притоков и оттоков денежных средств по трем видам деятельности равна чистому изменению денежных средств за период (∆Cash):

,

Различия между полученной прибылью и денежным потоком (объемом денежных средств) происходит из-за:

Несовпадения на практике времени осуществления доходов и расходов и отражения их в отчетности, а также особенностей учета стоимости запасов.

Присутствия неденежных элементов (амортизации, резервов и др.).

Отсутствия в отчете о прибылях и убытках статей, которые не учитываются при расчете прибыли, но вызывают движение денежных средств: капитальные расходы, получение/погашение займов, получение/выплата авансов, выкуп собственных акций и т.д.

Итоговый результат хозяйственной деятельности в виде прибыли (убытка) увеличит (уменьшит) статью «Нераспределенная прибыль» раздела «Собственный капитал» баланса на конец периода. Результат всех денежных выплат и поступлений будет показан в виде изменения статьи «Денежные средства» в разделе «Актив» конечного баланса.

Отчет об источниках и использовании денежных средств

Этот отчет — упрощенная версия отчета о движении денежных средств.

Для его составления данные из баланса и отчета о прибылях и убытках делятся на две группы:

1) Источники денежных средств:

Уменьшение статей актива (в том числе внеоборотных активов)

Увеличение статей пассива (акционерного и заемного капитала).

Чистая прибыль и амортизационные отчисления за период.

2) Использование денежных средств:

Увеличение статей актива (в том числе внеоборотных). Прирост считают либо по первоначальной стоимости, либо по остаточной с добавлением амортизации.

Уменьшение статей пассива (акционерного и заемного капитала).

Выкуп или погашение акций.

Методы формирования отчета о движении денежных средств

Существуют два метода построения отчетов о денежных потоках – прямой и косвенный.

Для составления отчета о движении денежных средств в части операционной деятельности МСФО допускает использование двух методов — прямого и косвенного, в части финансовой и инвестиционной деятельности — только прямого метода.

Схема построения отчета о денежных потоках прямым методом представлена в табл.2.3.

Таблица 2.3. Схема расчета денежных потоков предприятия (прямой метод)

I. Основная деятельность (CFFO)

Чистая выручка от продаж

Дебиторская задолженность: рост (–), уменьшение (+)

Денежные средства, полученные от клиентов = (1 + 2)

Себестоимость реализованной продукции (включая амортизацию)

Управленческие и коммерческие расходы (+)

Товарные запасы: рост (+), уменьшение (–)

НДС: рост (+), уменьшение (–)

Кредиторская задолженность: рост (–), уменьшение (+)

Прочие краткосрочные обязательства: рост (–), уменьшение (+)

Прочие оборотные активы: рост (+), уменьшение (–)

Выплаты поставщикам, подрядчикам и сотрудникам = (4 + 5 + 6 + 7 + 8 + 9 + 10)

Процентные расходы 7

Сальдо прочих операционных доходов и расходов: рост (–), уменьшение (+)

Сальдо внереализационных доходов и расходов: рост (–), уменьшение (+)

Доходы будущих периодов и резервы предстоящих расходов: рост (-), уменьшение (+)

Процентные и прочие текущие расходы и доходы = (12 + 13 + 14+15)

Налог на прибыль

Задолженность (резервы по налогам): рост (–), уменьшение (+)

Авансы по налоговым платежам: рост (+), уменьшение (–)

Выплаченные налоги = (17 + 18+19)

Денежный поток от операционной деятельности (3 – 11 – 16 – 20)

II. Инвестиционная деятельность (CFFI)

Чистые внеоборотные активы: рост (–), уменьшение (+)

Нематериальные активы: рост (–), уменьшение (+)

Денежный поток от инвестиционной деятельности (22+23)

III. Финансовая деятельность (CFFF)

Краткосрочная задолженность: рост (+), уменьшение (–)

Долгосрочная задолженность: рост (+), уменьшение (–)

Денежный поток от финансовой деятельности (25+26-27)

Косвенный метод — обратный к прямому. Алгоритм формирования денежного потока от операционной деятельности данным методом (табл. 2.4) включает этапы:

По данным отчетности определяют чистую прибыль предприятия.

Добавляют сумму амортизации.

Вычитают (прибавляют) увеличение (уменьшение) в статьях оборотных активов, за исключением статьи «Денежные средства».

Прибавляют (вычитают) увеличение (уменьшение) в статьях краткосрочных обязательств, не требующих процентных выплат.

Таблица 2.4. Определение денежного потока от основной деятельности (косвенный метод)

Чистая прибыль

+ (–) Рост (уменьшение) процентов к уплате 8

– (+) Рост (уменьшение) товарных запасов

– (+) Рост (уменьшение) дебиторской задолженности

– (+) Рост (уменьшение) прочих оборотных активов

+ (–) Рост (уменьшение) кредиторской задолженности

+ (–) Рост (уменьшение) задолженности по налоговым платежам

+ (–) Рост (уменьшение) резервов предстоящих платежей

= Денежный поток от операционной деятельности

Денежные потоки фирмы от трех видов деятельности можно представить в виде следующих двух равенств:

,

,

Получение предприятием стабильных денежных потоков от основной деятельности — положительный факт. Стабильная отрицательная величина чистого денежного потока – признак серьезных финансовых затруднений.

Свободный денежный поток

Свободный денежный поток фирмы или денежный поток от активов (Free cash flow to the firm – FCF) – это посленалоговый денежный поток от ее операционной деятельности за вычетом чистых инвестиций в основной и оборотный капитал, необходимый для операционной деятельности, доступный инвесторам (кредиторам и собственникам).

Величина FCF должна быть равна сумме выплат инвесторам (Правило тождества или баланса денежных потоков):

Денежные потоки от активов (FCF) = Денежные потоки кредиторам (FCFD)+ Денежные потоки собственникам (FCFE)

Величину FCF рассчитывают следующим образом:

,

где ОCF (operation cash flow) — посленалоговый поток от операционной деятельности:

,

где NP – чистая прибыль, I — проценты к уплате, DA – амортизация основных активов, NOPAT – чистая операционная прибыль.

NFA – это чистые инвестиции во внеоборотные активы (изменения в чистой балансовой стоимости внеоборотных активов с поправкой на амортизацию):

NFA = NFA₁ – NFA₀ + DA (21)

где NFA₁ — чистые долгосрочные активы на конец периода, NFA₀ – чистые долгосрочные активы на начало периода

WCR — чистые инвестиции в оборотный капитал (или изменение потребности в оборотном капитале) — сумма денежных средств, инвестированных в текущую деятельность:

WCR = CA – (AP + OCL) (22)

где CA — изменения в операционных текущих активах, (AP + OCL) — изменения в беспроцентных краткосрочных обязательствах

Таким образом, величина свободного денежного потока составит:

,

где IC – чистые инвестиции в фирму за период (IC = NFA + WCR).

Денежный поток кредиторам (FCFD) рассчитывают как:

.

где D — чистые изменения в краткосрочных и долгосрочных заемных средствах (разница между погашенными и новыми займами).

Денежный поток собственникам (FCFE) рассчитывают как:

.

где Div— выплаченные дивиденды; ΔSf — чистые изменения в акционерном капитале (Shareholder’sfunds- новые эмиссии минус выкуп собственных акций за исключением нераспределенной прибыли).

Положительный FCF означает, что фирма зарабатывает от эксплуатации своих активов больше, чем привлекает средств извне и, таким образом, является источником средств для своих инвесторов. Отрицательный FCF показывает нехватку внутренних источников денежных средств и необходимость дополнительных вложений со стороны инвесторов.

Чистый оборотный капитал NWC (net working capital)

NWC — важнейший показатель общей ликвидности операционной деятельности компании, то есть согласно формуле 1.1 способность выполнять свои краткосрочные обязательства.

где Current assets (СА) — оборотные (текущие) активы;

Current liabilities (CL) — краткосрочные обязательства.

Таким образом, превышение стоимостного выражения величины текущих обязательств стоимостного выражения текущих обязательств, или положительная величина чистого оборотного капитала компании является важнейшим условием ее ликвидности.

Величина чистого оборотного капитала может иметь отрицательное значение, из чего следует, что часть долгосрочных активов компании финансируется за счет краткосрочных источников.

Рассмотрим пример 1.

В таблице 1.1. представлен управленческий баланс компании

Исходные данные баланса компании для расчетов

Внеоборотные активы (фиксированные активы), FA

Долгосрочные обязательства, D

Капитал и резервы,

Оборотные активы, СА

Краткосрочные обязательства, CL

Итого активов, ТА

Согласно данным таблицы 1.1. проведем расчет NWC:

Оборотный капитал WCR (working capital requirement)

Расчет данного показателя непосредственно затрагивает следующие статьи бухгалтерского баланса:

• — кредиторская задолженность, АР (accounts payable);
• — дебиторская задолженность, AR (accounts receivable);
• — товарно-материальные запасы, Inv (inventories).

Потребность в оборотном капитале рассчитывается следующим

образом (формула 1.2):

Тогда согласно данным таблицы 1.1. расчет показателя будет следующим:

Рассмотрим еще один пример «Построение аналитических показателей компании на основе данных бухгалтерского баланса». Исходные данные бухгалтерского баланса компании за три периода приведены в таблице 1.2.

Бухгалтерский баланс компании ААА., млн. руб.

Период 3 (отчетный)

Текущие активы, в том числе:

Краткосрочные финансовые вложения

Краткосрочная дебиторская задолженность

НДС по приобретенным ценностям

Прочие оборотные активы

Внеоборотные активы, в том числе

Текущие обязательства, в том числе

Представим бухгалтерский баланс компании АА в виде промежуточного управленческого баланса, как показано в таблице 1.3.

Промежуточный управленческий баланс компании АА

1. Фиксированные активы (FA)

2. Рабочий капитал (WCR)

3. Прочие оборотные активы

Итого активов (ТА)

5. Собственный капитал (Е)

6. Прочие краткосрочные пассивы

Итого пассивов (1C)

Затем составим итоговый управленческий баланс компании АА, как показано в таблице 1.4.

Итоговый управленческий баланс компании АА

Фиксированные активы (FA)

Чистый оборотный капитал (NWC)

Итого активов (ТА)

Собственный капитал (Е)

Итого пассивов (1C)

Дадим некоторые пояснения к заполнению Таблиц 1.3, 1.4:

— фиксированные активы равны общей величине внеоборотных активов компании;

— потребность в рабочем капитале компании находится, как сумма дебиторской задолженности и запасов, уменьшенной на величину кредиторской задолженности, как показано ниже (формула 1.3):

— чистый оборотный капитал компании находится, как разность оборотных активов и краткосрочных обязательств, как показано в формуле 1.4:

— инвестированный (задействованный) капитал компании расчитывается по формуле 1.5:

Согласно комментариям и исходным данным выше заполним промежуточный (табл. 1.5) и итоговый (табл. 1.6) управленческий баланс компании А А:

Промежуточный управленческий баланс компании АА

1. Фиксированные активы (FA)

2. Рабочий капитал (WCR)

3. Прочие оборотные активы

Итого активов (ТА)

5. Собственный капитал (Е)

6. Прочие краткосрочные пассивы

Итого пассивов (1C)

Итоговый управленческий баланс компании АА

Фиксированные активы (FA)

Чистый оборотный капитал (NWC)

Итого активов (ТА)

Собственный капитал (Е)

Итого пассивов (1C)

На основе методов управления денежными потоками компании используют разнообразные финансовые инструменты. Финансовые инструменты — это инструменты, с помощью которых компании могут привлекать или вкладывать денежные средства. Согласно международным стандартам бухгалтерского учета, под финансовым инструментом понимается любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение финансовых активов одной компании и финансовых обязательств долевого или долгового характера другой компании. Т.е. в основе финансовых инструментов лежат разнообразные финансовые активы и обязательства, при этом операция с финансовыми инструментами имеет форму договора.

Понятие финансовый инструмент, финансовый актив и ценная бумага часто отождествляется, поскольку в основе большинства финансовых инструментов лежат ценные бумаги, или же данные инструменты представляют собой непосредственно ценные бумаги, торговля которыми осуществляется на финансовом рынке. Основные свойства финансовых активов — наличие рыночной стоимости и ликвидность.

К первичным финансовым инструментам относятся кредиты и займы, акции и облигации, кредиторская и дебиторская задолженность по текущим операциям. Вторичные или производные финансовые инструменты (деривативы) — это финансовые опционы, фьючерсы, форвардные контракты, свопы. Механизмы для создания и обмена финансовых активов обеспечивают финансовые рынки.

Многообразие форм финансовых инструментов, характерное для развитой рыночной экономики, является, с одной стороны, необходимым условием существования финансового менеджмента как системы управления финансами организации, а с другой, предоставляет финансовым менеджерам широкие возможности при принятии решений связанных с привлечением и вложением капитала, обеспечивающим максимально эффективную деятельность компании.

С точки зрения возможностей формирования капитала компании, наибольшую значимость имеют такие финансовые инструменты, как акции, облигации, банковский кредит.

Акция — долевая эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет за держателем (акционером) определенный набор прав:

• — право на участие в прибыли компании (в виде дивиденда);
• — право на участие в управлении (в виде голоса на общем собрании);
• — право на долю имущества, которое остается после ликвидации компании.

Выпуск акций всегда сопровождается издержками, связанными с различными видами акций, формирующимися у компании при их первичном размещении, что подробно отражено в таблице 1.7.

Издержки компаний при первичном размещении акций [5]

Объявленные акции определяют максимальный объем ценных бумаг данного вида, общее число которых внесено в Устав компании. Номинальная стоимость акции определяется исходя из размера уставного капитала компании и их количества.

Приобретенные и выкупленные обществом акции являются размещенными до их погашения, то есть это фактически приобретенные акционерами и находящиеся в обращении акции. Стоимость их размещения определяется, исходя из рыночной конъюнктуры.

Стоимость выкупа акций не может быть ниже их средневзвешенной цены, определенной по результатам организованных торгов.

Основные количественные характеристики акций — текущая и полная доходность и риск.

Текущая доходность определяется как отношение величины выплачиваемых дивидендов к рыночной стоимости акции.

Для расчета полной доходности общий доход, полученный от владения акцией (полная сумма выплаченных дивидендов плюс разница между ценой продажи и ценой покупки) соотносится с ценой покупки акции с учетом времени нахождения данной акции на руках.

Важный рыночной показатель привлекательности акций для инвестора — отношение, представленное формулой 1.6:

где EPS — показатель «прибыль на акцию»

В качестве характеристики риска обычно используется мера изменчивости доходности акции, т.е. риск измеряется степенью разброса значений доходности относительно среднего значения.

Модель САРМ (модель оценки доходности финансовых активов) в качестве измерителя риска использует коэффициент Р, характеризующий изменчивость поведения акции относительно среднего рыночного показателя.

Облигация — долговая эмиссионная ценная бумага, закрепляющая за ее держателем право на гарантированный доход, размер и порядок выплаты которого эмитент определяет при выпуске, а также на гашение номинала по истечении срока займа.

При банкротстве компании облигация обладает старшинством по отношению к акциям. Облигация, в отличие от акции, имеет конкретный срок погашения.

Выпускать облигации имеет право акционерное общество, удовлетворяющее следующим условиям:

• — полностью оплачен уставный капитал;
• — величина чистых активов превышает величину уставного капитала;
• — АО существует не менее 2 лет (имеются два годовых бухгалтерских баланса);
• — общая стоимость облигационного займа не превышает величины уставного капитала.

При наличии гарантий третьих лиц АО имеет право выпускать облигации на всю сумму гарантии (может быть и более величины уставного капитала) и ранее 3-го года существования.

Основные количественные характеристики облигаций — текущая доходность и доходность к погашению.

Текущая доходность определяется аналогично текущей доходности акций — как отношение купонного дохода к рыночной стоимости облигации.

Цена, по которой облигация продается и покупается на вторичном рынке, называется курсовой ценой (курсом) и выражается в процентах к номиналу.

Банковский кредит- денежная ссуда, выдаваемая банком на определённый срок на условиях возвратности, платности и срочности.

Одна из наиболее важных характеристик, полная стоимость кредита представляет собой платежи заёмщика по кредитному договору, размеры и сроки уплаты которых известны на момент его заключения, в том числе с учётом платежей в пользу третьих лиц, определённых договором, если обязанность заёмщика по таким платежам вытекает из условий договора. Полная стоимость кредита вычисляется в виде годовой процентной ставки.

Everything you need to know about working capital requirement (WCR): method, calculation, analysis

Working capital requirement is a concept that anyone starting a company has to know and understand. To ensure the success of their company, it is vital for leaders and financial executives to have a handle on any discrepancies between incomings and outgoings. In this article, we will help you learn about working capital requirements (frequently known as WCR), a term that is unique to the world of finance. What exactly is it? How do you calculate it? How do you interpret it and what actions do you take?

1. Defining working capital requirement

Working capital requirement (WCR) is the amount of money required to cover your operating costs. It represents your company’s short-term financing requirements.

These requirements are caused by gaps in your cash flows (money coming in and out) corresponding to cash inflow and cash outflow linked to your business operations, in other words your company’s primary activity.

�� What is Working Capital Requirement (WCR) ?

There are three main reasons that these gaps can appear:

Lead times for selling inventory

When a company produces a certain quantity of goods, it often takes time to liquidate this inventory. The result is a time lag between the points when money is spent on production and the cash flows in after the goods or services are sold.

Client payment periods

Although payment may be earned and specified at a given moment in time, you often have to wait a while before it is settled. This means that a company can spend money to produce goods or provide services but may not receive the amount owed to it for another few days, weeks or months.

Payment periods for suppliers

Companies rarely produce their goods from scratch – they often rely on suppliers to source raw materials. If this is the case, once the production cycle has started, the company is indebted to these external parties for the period that it takes to receive the money from selling its products or services. In certain circumstances, however, suppliers may claim repayment before the company has received sufficient funds to cover its costs. A premature cash outflow such as this will increase the company’s WCR.

Calculating working capital requirement

Now that we know what WCR is, let’s look at why calculating it is so crucial and how you can calculate it accurately.

Why should you calculate your working capital requirement?

There are two main reasons for calculating and monitoring WCR.

Ensuring your business launches successfully

Calculating WCR is an indispensable step when starting a business. In fact, one of the main reasons that new companies fail is that they have inaccurate WCR estimates. Too large a gap between cash inflow and cash outflow must be anticipated to avoid any complications that could, in extreme cases, lead to bankruptcy.

This is why a well-calculated WCR is an essential piece of data for your business plan. To include WCR in your business plan, simply add a dedicated row containing a WCR estimate that is as accurate as possible.

Being able to make the right decisions throughout the life cycle of your company

Estimating your WCR before launching your business does not mean that you can save yourself from doing this at a later point in time. That’s right: WCR has to be calculated throughout the life cycle of your company. This is because it’s a key indicator of your company’s financial health, so has to be calculated as you go, and its performance has to be anticipated if you are to make the most appropriate decisions for your situation.

Key calculations for working capital requirement

Finally, let’s look at the specifics for calculating WCR. WCR is part of the information calculated in your company’s balance sheet. It shows the difference between your current assets and current liabilities.

Be careful: here we are looking both at non-cash current assets and non-cash current liabilities. More specifically, current assets include inventory and client receivables, while current liabilities are made up of payables and tax and social security liabilities. You should also note that some amounts will be posted with taxes included and some will not. This is due to the fact that there can be delays between paying tax and receiving tax rebates. Remember that when calculating your WCR the aim is to be able to visualise this potential gap, for example when you receive your VAT and when you pay this to the relevant authorities. Another interesting step may be to calculate your company’s days working capital (DWC).

This calculation can seem a bit abstract at first glance, so let’s look at an example to understand how it is used:

If your DWC number is 50 days, this indicates that your company should, on average, use the revenue it will generate in a period of 50 days to cover its operating cycle costs.

Analysing working capital requirement

How do you interpret your working capital requirement?

There can be three different scenarios, depending on the difference between your current assets and your current liabilities.

If your WCR is positive, your company has to find a way to finance its short-term requirements. Therefore, you have to be vigilant and anticipate that you may need to go in search of funding. We will look at the different ways of financing a company’s WCR later in this article. You might also like to read: Elevated WCR: how to anticipate and better manage your cash flow

If your WCR is zero, your company has enough operational resources available to cover all requirements. Your company does not need any additional financing, nor does it have a surplus. Although we mention it in this article, having a WCR of exactly zero is rare in reality.

If your WCR is negative, your company has no short-term financial requirements, so can free up resources to fund its net cash flow.

How do you get a handle on your working capital requirement?

To truly have an overview of your WCR, there are three different parameters that you can adjust: supplier payment periods, client payment periods and inventory turnover.

Adjust supplier payment periods

If you choose to take control of your WCR by focussing on supplier payment periods, you are essentially extending these by negotiating with your supplier. Doing this will allow you more time to receive the cash you need to repay your debts. It’s best to try your luck with your longer-time partners first, though, because they will be more likely to give you the extra time that you need.

When explaining the reasons for the extension request, you can, for example, emphasise your reputation as a reliable customer or the fact that you order large volumes from the supplier (if this is in fact the case). If your supplier agrees to extend your payment period, it can be a good idea to pay your bill just a few days before it is due – the aim is to preserve your cash for as long as possible.

Adjust client payment periods

If you decide to focus on client payment periods to manage your WCR, you will be looking at shortening the payment period. The aim here is to receive payments more quickly. For example, if you usually stipulate a 60-day payment period, you could choose to shorten this to 30 days to receive payments sooner. However, you should be careful that changing a payment period does not damage your relationship with your client.

Another solution may be to propose a discount – this can help you get around significant gaps in your cash flow. Alternatively, if an invoice deadline has passed, you can forward the invoice to an online collection platform. This is a way of simplifying and speeding up the recovery of your client’s debts while keeping the situation amicable.

Adjust inventory turnover

The third option for managing your WCR is to reduce inventory turnover. However, while this does not involve negotiating with external parties, it isn’t actually as simple as it seems: by reducing your inventory turnover, you risk being faced with inventory shortages. The just-in-time inventory management approach requires an extremely precise analysis of your anticipated sales in order to minimise potential complications.

How do you finance your working capital requirement?

Since managing your WCR is a rather complex task, you will often be asked to look for ways to finance your WCR, depending on how high or low your WCR is. There are four options available to suit your situation.

Financing WCR through cash

If you are fortunate enough to have cash reserves in your company, you may be able to use these to finance your WCR (as long as this isn’t too high). This is one of the reasons that keeping your cash flow table up to date is so vital.

Financing WCR through a bank overdraft

If you don’t have enough cash to finance your WCR but it is still relatively low, you may be able to afford to have a short-term bank overdraft. This should only be a one-off solution that you use for a short period of time, otherwise it is risky for your business – especially since unexpected things can happen at any time.

Financing WCR through current account contributions

Another solution is to make use of a current account contribution. This is a short-term contribution that is paid back at a later point in time with a fixed rate of additional compensation.

Financing WCR through working capital

Finally, you can also finance your WCR via surpluses of long-term resources, mainly consisting of capital contributions and bank loans. These resources are often referred to as working capital.

You can calculate the amount using the following calculation:

Here are more details to help you better understand the calculation above:

Permanent capital = equity + long-term borrowings (with a term of longer than one year) Fixed assets = intangible assets + tangible assets + financial assets There you have it – you’re now ready to calculate, interpret and take control of your own working capital requirement.

If you want to learn more, discover free of charge and obligation how Agicap’s cash flow management software can help you efficiently track your company’s financial situation in real time.

Чистый денежный поток (Net Cash Flow, NCF). Виды денежных потоков

Разберем виды денежных потоков предприятия: экономический смысл показателей – чистый денежный поток (NCF) и свободный денежный поток, их формулу построения и практические примеры расчета.

Чистый денежный поток. Экономический смысл

Чистый денежный поток (англ. Net Cash Flow, Net Value, NCF, текущая стоимость) – является ключевым показателем инвестиционного анализа и показывает разницу между положительным и отрицательным денежным потоком за выбранный промежуток времени. Данный показатель определяет финансовое состояние предприятие и способность предприятия повышать свою стоимость и инвестиционную привлекательность. Чистый денежный поток представляет собой сумму денежного потока от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности предприятия.

Потребители показателя чистого денежного потока

Чистый денежный поток используется инвесторами, собственниками и кредиторами для оценки эффективности вложения в инвестиционный проект/предприятие. Значение показателя чистого денежного потока используется в оценке стоимости предприятии или инвестиционного проекта. Так как инвестиционные проекты могут иметь продолжительный срок реализации, то все будущие денежные потоки приводят к стоимости в настоящий момент времени (дисконтируют), в результате получается показатель NPV (Net Present Value). Если проект краткосрочный, то при расчете стоимости проекта на основе денежных потоков дисконтированием можно пренебречь.

Оценка значений показателя NCF

Чем выше значение чистого денежного потока, тем более инвестиционно привлекателен проект в глазах инвестора и кредитора.

Формула расчета чистого денежного потока

Рассмотрим две формулы расчета чистого денежного потока. Так чистый денежный поток рассчитывается как сумма всех денежных потоков и оттоков предприятия. И общую формулу можно представить в виде:

где:

NCF – чистый денежный поток;

CI (Cash Inflow) – входящий денежный поток, имеющий положительный знак;

CO (Cash Outflow) – исходящий денежный поток с отрицательным знаком;

n – количество периодов оценки денежных потоков.

Распишем более подробно чистый денежный поток по видам деятельности предприятия в результате формула примет следующий вид:

где:

NCF – чистый денежный поток;

CFO – денежный поток от операционной деятельности;

CFF – денежный поток от финансовой деятельности;

CFI – денежный поток от инвестиционной деятельности.

Пример расчет чистого денежного потока

Разберем на практике пример расчета чистого денежного потока. На рисунке ниже показан способ формирования денежных потоков от операционной деятельности, финансовой и инвестиционной.

Чистый денежный поток. Пример расчета

Виды денежных потоков предприятия

Все денежные потоки предприятия, которые формируют чистый денежный поток, можно разделить на несколько групп. Так в зависимости цели использования оценщиком выделяют следующие виды денежных потоков предприятия:

• FCFF – свободный денежный поток фирмы (активов). Используется в моделях оценки стоимости инвесторами и кредиторами;
• FCFE – свободный денежный поток от капитала. Используется в моделях оценки стоимости акционерами и собственниками предприятия.

Свободный денежный поток фирмы и капитала FCFF, FCFE

А. Дамодаран выделяет два вида свободных денежных потоков предприятия:

• Свободный денежный поток фирмы (FreeCashFlowtoFirm,FCFF,FCF) – это денежный поток предприятия от ее операционной деятельности за исключением инвестиций в основной капитал. Свободный денежный поток фирмы зачастую называют просто свободный денежный поток, т.е. FCF = FCFF. Данный вид денежного потока показывает: сколько остается денежных средств у предприятия после вложения в капитальные активы. Данный поток создается активами предприятия и поэтому в практике его называют свободным денежным потоком от активов. FCFF используется инвесторами компании.
• Свободный денежный поток на собственный капитал (FreeCashFlowtoEquity,FCFE) – это денежный поток предприятия только от собственного капитала предприятия. Данный денежный поток, как правило, используется акционерами компании.

Свободный денежный поток фирмы (FCFF) используется для оценки стоимости предприятия, тогда как свободный денежный поток на капитал (FCFE) используется для оценки акционерной стоимости. Главное отличие заключается в том, что FCFF оценивает все денежные потоки как собственного, так и заемного капитала, а FCFE оценивает денежные потоки только от собственного капитала.

Формула расчета свободного денежного потока фирмы (FCFF)

EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) – прибыль до уплаты налогов и процентов;

Tax – процентная ставка налога на прибыль;

DA – амортизация материальных и нематериальных активов;

СNWC (Change in Net Working Capital) – изменение оборотного капитала, деньги потраченные на приобретение новых активов;

∆WCR – чистые капитальные затраты, которые также называются Capex (Capital Expenditure) .

Дж. Инглиш (2001 г.) предлагает вариацию формулы свободного денежного потока фирмы, которая выглядит следующим образом:

где:

CFO (Cash Flow from Operations) – денежный поток от операционной деятельности предприятия;

Interest expensive – процентные расходы;

Tax – процентная ставка налога на прибыль;

CFI – денежный поток от инвестиционной деятельности.

Формула расчета свободного денежного потока от капитала (FCFE)

Формула оцени свободного денежного потока капитала имеет следующий вид:

NI (Net Income) – чистая прибыль предприятия;

DA – амортизация материальных и нематериальных активов;

∆WCR – чистые капитальные затраты, которые также называются Capex (Capital Expenditure);

Investment – размер осуществляемых инвестиций;

Net borrowing – разница между погашенными и полученными кредитами.

Использование денежных потоков в различных методах оценки инвестиционного проекта

Денежные потоки используются в инвестиционном анализе для оценки различных показателей эффективности проекта. Рассмотрим основные три группы методов, которые строятся на любых видах денежных потоков (CF):

• Статистические методы оценки инвестиционных проектов
  • Срок окупаемости инвестиционного проекта (PP,PaybackPeriod)
  • Рентабельность инвестиционного проекта (ARR, Accounting Rate of Return)
  • Текущая стоимость (NV,NetValue)
  • Чистый дисконтированный доход (NPV,NetPresentValue)
  • Внутренняя норма прибыли (IRR, Internal Rate of Return)
  • Индекс прибыльности (PI, Profitability index)
  • Эквивалент ежегодной ренты (NUS, Net Uniform Series)
  • Чистая норма доходности (NRR, Net Rate of Return)
  • Чистая будущая стоимость (NFV,NetFutureValue)
  • Дисконтированный срок окупаемости (DPP,DiscountedPayback Period)
  • Модифицированная чистая норма рентабельности (MNPV, Modified Net Rate of Return)
  • Модифицированная норма прибыли (MIRR, Modified Internal Rate of Return)
  • Модифицированный чистый дисконтированный доход (MNPV,ModifiedPresentValue)

  Более о методах оценки и практического расчета в Excel коэффициентов эффективности инвестиционных проектов вы можете узнать в статье: «6 методов оценки эффективности инвестиций в Excel. Пример расчета NPV, PP, DPP, IRR, ARR, PI«.

  Во всех данных моделях оценки результативности проекта в основе лежат денежные потоки, на основе которых делается выводы о степени эффективности проекта. Как правило, инвесторы используют свободные денежные потоки фирмы (активов) для оценки данных коэффициентов. Включение в формулы расчета свободных денежных потоков от собственного капитала позволяет сделать акцент на оценку привлекательности проекта/предприятия для акционеров.

  Резюме

  В данной статье мы рассмотрели экономический смысл чистого денежного потока (NCF), показали, что данный показатель позволяет судить о степени инвестиционной привлекательности проекта. Рассмотрели различные подходы в расчете свободных денежных потоков, которые позволяет сделать акцент на оценку, как для инвесторов, так и для акционеров предприятия. Повышайте точность оценки инвестиционных проектов, с вами был Иван Жданов.