На очередном заседании совета директоров Банка России принято решение о снижении ключевой ставки на 25 б. п. — до 14% годовых. В том, почему так произошло вопреки жесткой политике ЦБ на фоне усиления инфляционных рисков, как эта мера повлияет на экономику и жизнь простых граждан — разбирались Финансы Mail.
Банк России неожиданно для рынка снизил ключевую ставку на 25 б. п., до 14%, хотя консенсус-прогноз свидетельствовал о сохранении ставки на уровне 14,25%. Кроме того, на Финансовом форуме в Санкт-Петербурге в начале июля глава ЦБ Эльвира Набиуллина и ее первый зампред Алексей Заботкин не раз говорили, что у Банка России нет обязательства снижать ставку на каждом заседании совета директоров.
«Банк России, вероятно, посчитал, что текущей жесткости денежно-кредитных условий будет достаточно, чтобы преодолеть временное ускорение инфляции из-за сложной ситуации с топливом и вернуть инфляцию к целевым 4% в 2027 году», — считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
По его словам, монетарная политика по-прежнему остается суровой. Поэтому Банк России снова немного снизил ключевую ставку, чтобы в том числе уменьшить риски переохлаждения экономики.
ЦБ снизил ставку, так как от правительства и президента в последний месяц не раз звучали слова о том, что ставка должна снижаться, а текущие условия кредитования все же неподъемны для экономики, отмечает инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов.
Прогноз на следующие заседания
Банк России ужесточил сигнал с мягкого до нейтрального: «Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий».
ЦБ повысил прогноз по инфляции на конец года до 6–7% с 4,5–5,5% и дал прогноз по средней ставке в остаток года в диапазоне 13,7–14,0%. Это означает, что на конец года ключевая ставка может составить 13–14%.
Ставка может упасть до конца года до 13,75%, отмечает Сергей Суверов. Он говорит, что из-за бюджетного дефицита доходности облигаций федерального займа (ОФЗ) уже дошли до 16%, и рынок также ориентируется на эту цифру. Доходности по госбумагам могут упасть — об этом свидетельствует временный отказ Минфина размещать новые выпуски и высокая цена на нефть на мировом рынке, что в итоге повысит наполняемость бюджета, говорит Сергей Суверов.
По мнению аналитиков Market Power, снижение ставки означает, что регулятор по-прежнему придерживается жесткой денежно-кредитной политики и не намерен быстро снижать стоимость заимствований. Текущих условий, по их оценке, должно быть достаточно, чтобы вернуть инфляцию к целевым 4% в 2027 году, несмотря на ее временное ускорение из-за ситуации на топливном рынке.
Кроме того, Банк России повысил прогноз по средней ставке на 2027 год до 10,5–12,5% с 8–10%.
«Учитывая наш прогноз по инфляции на конец года 6,7%, мы полагаем, что траектория ключевой ставки в остаток года будет ближе к верхней границе прогнозного диапазона ЦБ», — сказано в сообщении Совкомбанка.
Михаил Васильев ожидает, что на следующем заседании 11 сентября Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 14%. В базовом сценарии он полагает, что Банк России будет удерживать ключевую ставку на уровне 14% до декабря. В декабре он ожидает снижения ключевой ставки на 25 б. п., до 13,75%. С ним соглашаются и аналитики Market Power.
Среднюю ключевую ставку в этом году эксперты прогнозируют на уровне 14,6% после 19,2% в прошлом году.
По прогнозу, инфляция к концу года составит 6,7% под влиянием ситуации на топливном рынке, индексации тарифов ЖКХ и других проинфляционных факторов. При этом крепкий рубль и сохраняющиеся жесткие денежно-кредитные условия продолжат сдерживать рост цен.
Влияние решения ЦБ на инфляцию
В целом монетарная политика останется жесткой, то есть продолжит охлаждать потребительский и инвестиционный спрос, а также стимулировать склонность граждан и бизнеса к сбережениям, а не тратам. Кроме того, замедлению инфляции будет способствовать крепкий курс рубля.
В то же время непростая ситуация на топливном рынке в ближайшие месяцы, вероятно, продолжит оказывать давление на инфляцию, считает Михаил Васильев.
Окончательное решение о том, как дефицит на рынке топлива скажется на инфляции, будет принято осенью, после окончания уборочной кампании, добавляет Сергей Суверов.
Сдерживающими факторами для замедления инфляции выступают повышенные инфляционные ожидания, по-прежнему дефицитный рынок труда и риски более мягкой бюджетной политики. Осенью станут более понятны параметры бюджетной политики на этот и предстоящие годы.
Также разовыми факторами в сторону повышения инфляции выступят индексация тарифов ЖКХ с 1 октября на 10% и вероятное введение технологического сбора с 1 декабря.
Влияние решения ЦБ на депозитные ставки
Ставки по вкладам после решения ЦБ в ближайшие недели могут снизиться в пределах 25 б. п., добавляет Михаил Васильев.
По данным Банка России, средняя максимальная ставка по депозитам в топ-10 банков по итогам второй декады июля составила 12,8% — это минимум с октября 2023 года. В итоге ставки по вкладам до конца года будут колебаться в диапазоне 12,3–13%.
«Банк России продолжил снижать ключевую ставку вопреки ожиданиям рынка. Об этом свидетельствуют и данные о доходности вкладов за последний месяц: в период между заседаниями ЦБ — с 19 июня, когда ключевая ставка снизилась на 0,25 п. п., до 14,25%, по 24 июля 2026 года — уменьшение ставок произошло только по годовым вкладам», — отметил старший управляющий директор по розничному бизнесу и развитию электронных платформ Московской биржи Игорь Алутин.
Средние ставки по вкладам на иные сроки, согласно данным маркетплейса «Финуслуги», либо незначительно выросли, либо остались неизменными.
«Мы считаем, что вкладчикам стоит придерживаться стратегии иметь несколько депозитов на разные сроки: долгосрочные депозиты помогут зафиксировать текущие все еще высокие ставки на сценарий продолжения снижения ключевой ставки; краткосрочные депозиты позволят иметь средства на случай появления более выгодных предложений по вкладам», — советует Васильев.
При этом стоит отметить, что решения банков относительно доходности сберегательных продуктов коррелируют с их ожиданиями развития денежно-кредитной политики ЦБ. Важными являются еще и такие факторы, как потребность в ликвидности, кредитный спрос — банки зарабатывают на процентной марже, — конкуренция на рынке, инфляционные ожидания. Если население ожидает роста цен, банки вынуждены держать ставки выше, чтобы сохранить привлекательность рублевых инструментов.
Поэтому в «Финуслугах» считают, что банки будут действовать осторожно при снижении ставок по вкладам, чтобы не потерять ликвидность. Также будет расти дифференциация: по краткосрочным вкладам и промопродуктам ставки могут оставаться высокими, а по долгосрочным продолжат постепенно снижаться, так как в условиях неопределенности с траекторией ключевой ставки банки предпочитают не привлекать деньги под высокий процент на длинные горизонты, добавляет Игорь Алутин.
Ставки на короткие сроки до 3–4 месяцев останутся выше остальных, так как такие сроки являются основным инструментом банка по управлению ликвидностью.
Высокая ключевая ставка способствует привлекательности сбережений в рублях. Она:
-
охлаждает потребительский и инвестиционный спрос, а также спрос на импорт, то есть спрос на валюту;
-
делает дорогой спекулятивную игру против рубля;
-
делает для экспортеров продажу валютной выручки более выгодной, чем кредитование в рублях для финансирования текущих рублевых расходов.
Влияние на кредитные ставки
Сергей Суверов полагает, что ставки по потребкредитам и ипотеке в ближайшие недели продолжат медленно снижаться — в пределах 25 б. п. При этом они могут корректироваться медленнее, чем доходности по вкладам.
В целом высокие ставки по кредитам могут сохраняться еще долго, поэтому заемщикам стоит тщательно планировать свои финансовые возможности.
Как снижение ставки скажется на курсе рубля
«Мы ожидаем, что рубль в ближайшие недели останется крепким и продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах 76–81 за доллар, 11,2–11,9 за юань и 87–93 за евро», — отмечают в Совкомбанке.
Аналитики Market Power отмечают, что решение ЦБ, вероятнее всего, не окажет заметного влияния на курс рубля: высокие реальные процентные ставки, дорогая нефть и сдержанный спрос на импорт продолжат поддерживать российскую валюту. Они тоже ожидают, что в ближайшие недели рубль сохранится в диапазоне 76–81 за доллар.
Также в пользу рубля выступают рост цен на нефть и другое сырье из-за конфликта на Ближнем Востоке и сдержанный спрос на импорт, отмечает Михаил Васильев. Негативными факторами для рубля являются сезонный спрос на валюту для летних зарубежных отпусков, покупки валюты Минфином по бюджетному правилу на 4,8 млрд рублей в день, временный запрет на экспорт дизеля, закупки импортного топлива и усиление геополитических рисков.
Влияние на фондовый рынок и инвесторов
В целом итоги заседания ЦБ оказались мягче ожиданий инвесторов, которые опасались, что Банк России может отреагировать на ускорение инфляции значимым ужесточением риторики, вплоть до повышения ставки на последующих заседаниях, отмечает Михаил Васильев. В то же время траектория снижения ключевой ставки будет более плавной, чем ранее предполагал ЦБ.
Кроме того, баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных факторов: геополитических и бюджетных рисков, а также повышенных инфляционных ожиданий.
«В условиях сохраняющейся геополитической неопределенности мы не ждем какого-то устойчивого роста в акциях и ОФЗ в ближайшие недели», — заявил главный аналитик Совкомбанка.
С точки зрения инвестора стоит держать диверсифицированный портфель, который будет устойчив к разным вариантам развития ситуации в геополитике и внутренней монетарной политике. Разумно выбирать защитные инструменты: депозиты, фонды ликвидности, надежные корпоративные облигации с постоянным и переменным купонами.
На случай возможного ослабления рубля разумно держать в портфеле валютные активы, в том числе замещающие облигации. Часть портфеля можно держать в длинных ОФЗ и акциях на случай реального улучшения в геополитике, быстрого замедления инфляции и быстрого снижения ключевой ставки.
Для инвесторов решение ЦБ оказалось достаточно позитивным, о чем свидетельствует рост индекса Московской биржи на 0,6% в момент принятия Центробанком решения. Однако, как подчеркивают аналитики Market Power, дальнейшее снижение ключевой ставки, скорее всего, будет постепенным, а геополитические и инфляционные риски сохранятся. Поэтому они рекомендуют сохранять диверсифицированный портфель, сочетая защитные инструменты с акциями и валютными активами.
«Данная информация носит исключительно информационный, ознакомительный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».
«Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией».