Фьючерс на биткоин и покупка самой криптовалюты решают разные инвестиционные задачи. Как работает плечо, чем опасна автопролонгация и какие риски несёт удержание производной позиции. Об этом рассказывает Кирилл Писцов, руководитель направления развития продуктов ФГ «Финам».
22 сентября Московская биржа начинает торги пятью расчётными фьючерсами с автопролонгацией на индексы биткоина, эфира, Solana, XRP и Tron. Инструменты доступны квалифицированным инвесторам. Расчёты проводятся в рублях, поставка криптовалюты не предусмотрена.
На фоне формирования регулируемого крипторынка возникает вопрос: зачем инвестору фьючерс на биткоин, если в перспективе он сможет купить сам BTC?
Ответ заключается в том, что эти инструменты решают разные задачи и главное различие это не только в возможности использовать кредитное плечо.
Фьючерс позволяет заработать больше, но и потерять быстрее
Предположим, инвестор располагает 1 млн рублей.
При покупке биткоина без заёмных средств рост актива на 10% принесёт около 100 тыс. рублей прибыли. Аналогичное снижение приведёт к сопоставимому убытку, но количество монет у инвестора не изменится.
Фьючерс позволяет получить экспозицию на 4 млн рублей, используя тот же миллион в качестве обеспечения. Тогда движение базового индекса на 10% будет соответствовать примерно 400 тыс. рублей прибыли или убытка без учёта расходов и валютных факторов.
Разница принципиальная: владелец биткоина без плеча может переждать падение, сохранив монеты. Во фьючерсе при недостатке обеспечения позицию могут принудительно закрыть. Даже если рынок впоследствии восстановится, инвестор уже не сможет воспользоваться этим движением в рамках закрытой позиции.
При этом регулируемая биржевая инфраструктура не отменяет рыночных рисков. НКЦ установил минимальные ограничительные уровни ставок обеспечения от 22% для биткоина до 43% для XRP. Конкретные требования брокера могут отличаться.
Бессрочный не значит бесплатный
Главное заблуждение — считать, что фьючерс с автопролонгацией можно купить и держать годами на тех же условиях, что и криптовалюту.
У производного инструмента есть собственная экономика: комиссии, требования к обеспечению и механизм корректировки стоимости позиции. В зависимости от спецификации контракта удержание позиции может сопровождаться дополнительными начислениями или списаниями.
В результате инвестор способен правильно угадать направление движения биткоина, но получить меньшую доходность из-за расходов на удержание фьючерса.
У спотового актива, купленного без заёмных средств, таких расходов на финансирование позиции нет. Однако могут возникать комиссии за операции, хранение и перевод.
Поэтому сравнивать инструменты нужно не по комиссии за сделку, а по полной стоимости позиции за весь период инвестирования.
Когда фьючерс действительно имеет смысл?
У производного инструмента есть три преимущества, которые не даёт обычная покупка криптовалюты.
Первое — заработок на падении. Инвестор может открыть короткую позицию, не занимаясь заимствованием и продажей самой криптовалюты.
Второе — хеджирование. Владелец криптопортфеля может использовать короткий фьючерс, чтобы временно сократить потери при снижении рынка. Правда, такая защита требует учитывать расхождение цен индекса и самого актива.
Третье — эффективность капитала. Для получения определённой рыночной экспозиции необязательно оплачивать полную стоимость базового актива. Но свободные средства нельзя автоматически считать доступными для других инвестиций: часть капитала может потребоваться для поддержания обеспечения.
Есть и операционное преимущество: российский инвестор получает доступ к криптовалютной динамике через привычный брокерский счёт, без самостоятельного хранения цифровых активов.
Однако удобство доступа не делает фьючерс подходящим инструментом для любой стратегии.
Что изменится после появления регулируемого спотового рынка?
На мой взгляд, полноценный доступ к самой криптовалюте не уничтожит спрос на производные инструменты. Напротив, он позволит разделить две принципиально разные инвестиционные задачи.
Долгосрочному инвестору, рассчитывающему на многолетний рост биткоина, спотовая покупка без плеча позволяет владеть активом без риска принудительного закрытия позиции из-за недостатка маржинального обеспечения.
Активному трейдеру фьючерс предоставляет другие возможности: короткие позиции, плечо, хеджирование и более гибкое управление капиталом.
Более того, появление одновременно спотового и срочного рынков может создать условия для арбитража между ними и способствовать развитию ликвидности. Но для этого потребуются достаточная глубина торгов и эффективная инфраструктура проведения операций.
Пока неизвестны окончательные комиссии, спреды и условия хранения на будущем российском спотовом рынке, утверждать, что один способ инвестирования окажется дешевле другого, преждевременно.
Главный вывод: биткоин и фьючерс на биткоин — не взаимозаменяемые инструменты. Первый даёт владение цифровым активом, второй — возможность управлять его ценовым риском через производный контракт.
Поэтому выбирать стоит не между двумя способами заработать на росте BTC, а между двумя стратегиями: долгосрочным владением активом и активным управлением рыночной экспозицией. Именно это различие будет определять экономический смысл криптофьючерсов после появления регулируемого спотового рынка в России.
Данная информация носит исключительно информационный (ознакомительный) характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.